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国民神车 🚙 Myvi 的 #椅子，原来是这家公司造的？

没想到，我们平时坐的 Myvi 的椅子，竟然是一家在 2024 年上市，但没有多少人去留意的公司做的。

而这家公司从上市到今天，股价跌了将近 50%！📉

但是，其实公司在 FY2024 Q4 的业绩还是算不错的（除 IPO 开销）；那么他们到底是跌出价值，还是反应真实价值？🤔

接下来，我们将一起讨论这家专门为国产车提供零部件的上市公司 – KHPT Holdings Berhad（KHB、0322）！

在刚开头的部分，我们就提过 KHB 是做国名神车 Myvi 的椅子的公司，但更仔细的来说，其实他们是做 👉 “椅子里面的钢铁架构”。

但除了椅子之外，其实很多 Perodua 以及 Proton 汽车的身体结构（内部）、椅子、还有部分的引擎、Absorber 等，KHB 都有所接触。

那怎样生产呢？

首先，KHB 会向钢铁商供应商购买钣金（硬核一点的话，通常都是用 980 MPa 规格的钢铁），然后在通过 ⚙️ 加工（如冲压、焊接）的手段，将一片钢铁变成用在汽车身上的零部件。

有趣的是，其实 Perodua 跟 Proton 在准备新的车型的时候，就会找 KHB 设计还有生产原型产品（prototype），等一切就绪，才会进行量产（mass production）。

所以中间如何设计生产过程啊，控制成本啊 👀 KHB 都有所涉及。

也就是说，KHB 会比我们早懂接下来 Perodua 还有 Proton 会出什么车 🌚

但是，如果大家看 2025 年一月份的汽车总销量（TIV），汽车销量对比 2024 年 12 月下跌 40% ‼️

对于 KHB 的业绩不就造成冲击？

其实呢，KHB 一直以来都是主打可负担车型的路线（RM100,000 以下），所以受到影响，不过也没有那么大 😅😅

至于业绩方面，KHB 在 FY2024 Q4 亏损了 RM1.9 million，但其实是因为有 RM3.0 million 的 IPO 开销影响，不然的话税前盈利（PBT）还是有 RM1.5 million 左右的。

据版主之前参观这家公司了解到的是，公司跟客户的关系是以 Cost-Plus 的形式 🤝 也就是成本还有盈利都很透明化，好处是钢铁价格飞天的时候，KHB 不会吃完成本上涨，但是这模式也不会给 KHB 带来盈利率上的惊喜，按照过去业绩来看，通常都是 5 ~ 6% 之间。

而公司在 FYE2023 的营业额是 RM114.1 million，在 FYE2024 全年则是 RM102.0 million，而 FYE2023 属于报复性消费期间，所以在 FYE2024 更多像是 “常态化” 🤔

由于公司属于制造业，因此资产会相对比较多，公司目前的总资产为 RM78.5 million，现金大约为 RM37.6 million，负债（主要是 Banker Acceptance）则是 RM4.1 million 左右；调整 IPO 开销的 ROE 则是 10.2% 左右 📊

至于估值的话，按照公司在 FYE2024 的 RM5.7 million 税后盈利（PAT）来看，则大约是 10 倍以下。

总之，KHB 是一家冷门 ❄️ 但是其产品却每天的围绕在我们身边，大家对于这家公司又有什么看法呢？觉得上市后 GG 了可以点 🥲，觉得还可以看看可以点 ❤️！

#KHPT

SALIRAN（0346）这家公司的 IPO，到底有看头吗？🤔

原先以为 🐍 蛇年到来会转运，哪里知道新年后，小型马股（FBMSCAP）还有很多的 IPO 表现都不好 😅，接连暴雷的情况，至于名字的话，我们就不提了，不过 SALIRAN 的话，会有希望吗？

先介绍一下 👉 SALIRAN 的 IPO价格为 RM0.270，以 FYE23 的 RM9.92 million PAT 计算的话，上市 PE 就是 10.42 倍；反之如果以 FPE24（8 个月）的 RM9.29 million PAT，再年化计算，则有可能达到 RM13.94 million，FPE 则会下调到 7.42 倍左右 🔎！

不过，这个 RM13.94 million 是小编纯属猜测 🤷‍♂️，要达到这样的业绩也绝对不容易。

而 SALIRAN 的主要业务是做些什么的呢？

SALIRAN 是一家主要是以分销（Distribution）工业用的管道（Pipes）、配件（Fittings）以及法兰（Flanges）为主的公司；讲人话就是 🗣，公司的产品通常在输送油气、棕榈油以及建筑上的。

不过，目前该公司的主力都专注在 🛢 油气领域里面，主要服务 EPCC 类型的公司。

虽然 SALIRAN 也有自己的精密零部件生产线，但公司最主要还是以 “分销” 为主，跟即将上市的 PGLOBAL（5331）截然不同，后者是以自己制造为主的，目前 SALIRAN 在 FPE24 约 99.19% 的营业额都是来自于分销业务。

很显然，自己分销产品的话，盈利率会比较低 ⚠️，比如说 PGLOBAL 在 Q3FY25 的 PAT margin 就高达 10.22%，而 SALIRAN 在 FYE23 以及 FPE24 则分别是 4.17% 以及 4.28% 的 PAT margin，有明显的差别。

但从公司的招股书可以看出，SALIRAN 还是有一个特点值得投资者注意的，那就是公司跟 Tae Hung Forging（韩国 🇰🇷 公司，也是公司的主要供应商）通过 OEM 协议联合拥有的品牌，THF。

实际上 Tae Hung Forging 这家公司也有服务 Samsung，GS Caltex 还有 TOSHIBA，所以来头不小 👍 而且更重要的是，该产品的 GP margin 为 24.38%，比普通产品的 12.12% 更高。

目前 SALIRAN 具有在东南亚区域（除韩国）之外的独家 THF 分销权，但另一方面这也是公司的潜在风险 😢 如果失去了该品牌的独家分销权，公司的盈利率将会被影响。

作为参考，THF 在 FYE23 以及 FPE24 共贡献了 32.70% 以及 35.71% 的营业额占比。

另外，SALIRAN 还有一个亮点就是公司在印尼方面的收入在逐步提高 📈，从 FYE21 的 RM1.36 million 提高到 FPE24 的 RM62.25 million，主要得益于公司的主要客户 PT Promatcon Tepatguna，间接让 SALIRAN 可以接触到印尼版本的 Petronas，Pertamina。

与此同时，小编要提到的是 Harmoni Pipes & Fittings 以及 PT Promatcon Tepatguna 分别占了公司在 FPE24 约 36.87% 以及 26.80% ❗️ 也就有了依赖客户的风险。

在 IPO 之后，SALIRAN 也会继续在印尼以及其他东南亚国家持续发展；其实，说白了这类型公司的业务主要看现金流以及对于客户的控制，公司的资本越雄厚，就越容易从供应商那边拿到更好的定价权，同时也可以放账给客户 🤑。

当然，放账多了现金流就可能会卡住，还有坏账的风险，所以这是 SALIRAN 在成长还有控制现金流之间要小心处理的~

总之，接下来 SALIRAN 以及 PGLOBAL 对未来几家 IPO 的表现非常关键，目前 TA Securities 也给予 SALIRAN RM0.350 的估值，不知道读者们对于 SALIRAN 怎么看呢❓

#SALIRAN

我们会在 830pm 开始哦！

小编在这里祝大家新年开工大吉 🧧🧧

我们今晚将会采访即将上市的 NORTHERN 的管理层，时间是晚上 8:00 P.M.，有空的朋友记得一起来参加访谈咯！

浅谈 COLFORM（0341）新 IPO

今天要讨论的这家 COLFORM 呢，实在是属于一家 “不寻常” 的钢铁股，因为这家公司在 FYE21 到 FPE24* 之间的 PATM 分别为 20.51%、12.10%、11.50%、12.20% 以及 18.34%，而正常的情况之下，钢铁股要维持稳定的双位数 PATM 都不容易，但 COLFORM 在 FPE24 反而还能创下非常高的盈利率，值得我们去探讨。

*FPE24 所指的是 8 个月的业绩表现。

那么，我们就先讨论公司的业务、前景、IPO 资金分配、以及个人看法等。

🔵 COLFORM 是一家综合了下游钢铁产品的制造与加工、建材的贸易、建筑以及项目管理的公司；该公司的钢铁产品业务包括了分切（Slitting）钢卷，这部分属于比较低门槛的钢铁加工业务，但在分切了过后，COLFORM 可以选择将产品卖给外面的客户，或将其作为其他更高盈利率钢铁产品的原料。

🔵 举例来说，COLFORM 的下游钢铁产品就再细分为保护，还有装饰用的钢铁屋顶板（Roofing Sheets）、墙门覆层（Wall Claddings）还有卷帘（Roller Shutter）等，同时，公司也可生产结构性用的 IBS 钢铁架构系统、门框、窗框、以及钢铁檩条（Purlins）和钢铁板条（Battens）等，总之，都是用于建筑行业上的钢铁产品。

🔵 顺带一提，COLFORM 大部分所使用的原料都是以热镀锌钢（Hot-Dipped Galvanized Steel）为主，如果要看该公司成本涨跌的话，可以参考该大宗商品。

🔵 除了自家的下游钢铁产品，COLFORM 也会从外面购买 I-Beam 以及其他建筑用的钢铁，以便一次性的供应给自家的客户，另外如防火的绝缘材料（如 PGF 生产的玻璃棉）、纤维水泥板、甚至于到建设公路用的铁护栏（Rail Guard），该公司都有所供应。

🔵 有趣的是，COLFORM 所供应的铁护栏获得了 JKR 建材的批准，而我们在 2025 预算案中也可以看到，针对沙巴以及沙捞越（对了，COLFORM 是一家主要服务东马的公司）的基建资金是最多的，分别为 RM6.7 billion 以及 RM5.9 billion，不排除该产品会持续带动该公司的成长。

🔵 当然，会这样说并不是空穴来风，从公司在 FYE21 到 FPE24 的贸易业务收入占比来看，该业务从 FYE21 的 6.42% 逐步提高到了 FPE24 的 30.67% 站比率，更重要的是，该公司的贸易业务 GPM 比钢铁制造以及加工业务还更高（FPE24 为例，贸易业务为 31.93%，制造业务为 25.11%），相当有趣。

🔵 而我们在开头的部分也提到，COLFORM 还有一个业务为建筑（或安装）以及项目管理服务的业务，目前 COLFORM 的手头上仍有 RM34.6 million 的订单，其中约 RM0.5 million 会在 FYE24F 纳入帐内，剩余的 RM34.1 million 则会在 FYE25F 纳入帐内（招股书第 304 页）。

🔵 在更深层的了解后，其实 COLFORM 高盈利率是因为他们并不是一般的钢铁加工以及贸易商，而是还包揽了设计，到完工的部分，而在这里公司就能提高其产品以及服务的整体盈利率（毕竟，都是自己供应的）。

🔵 但需要留意的是，如果是 IBS 相关的建筑项目，可能会被放入 COLFORM 一家控股 65.0% 的子公司，Frametech IBS Sdn. Bhd.（FISB）内，该公司剩余的 35.0% 是由另外一位工程师持有（非 COLFORM 股东），因此，可能部分项目的盈利并不会完全纳入 COLFORM 帐内计算。

🔵 通过这次的 IPO，COLFORM 预计可从中筹集 RM41.2 million 的资金，这笔资金则将会支持公司接下来的两个主要发展计划；第一个为建设自己的彩涂卷钢（Colour Coil Coating）的产线，由于 COLFORM 目前大部分 “有颜色” 的钢卷都是从外部购买，因此在设立了该产线后，除了可以自己再用于制造下游钢铁产品，还可以对外出售，尤其是接下来公司还有进军到马来西亚半岛市场的打算。

🔵 钢材是非常重的产品，因此如果单纯在马来西亚半岛（公司有意在巴生设立小型的钢材制造以及库存中心）作为销售据点以及库存中心，运输成本上是说不过来的，因此，接下来 COLFORM 会把部分的产线移过来马来西亚半岛，以服务该市场。

🔵 以小编的个人观点来看，虽然 COLFORM 过去有些项目已经跟马来西亚半岛的公司竞争，但是要短期内打入该市场也不容易，因此不排除新的厂房以及搬运过来的设备如果使用率偏低，则会影响到公司在未来的盈利率。

🔵 说到这里，其中一个 COLFORM 较为耐人寻味的就是其产能使用率，该公司在 FYE21 到 FPE24 之间的产能使用率都普遍在 31.25% 以下，以正常的情况来说是属于偏低的，不过公司也在招股书内解释道，这主要是因为他们的产品种类繁多，在生产不同的 “Profile” 的时候需要更换设备，因此造就了较低的产能使用率。

🔵 展望未来，COLFORM 的盈利相信还是会被钢铁价格的涨跌所影响，同时，公司在过去也有不少的关联交易（RPT），其中也是较为错综复杂的供需关系，也是我们作为投资者需要去观察留意的。

那么，COLFORM 这次的 IPO 将会以 FPE24 的 3.02 仙 EPS 年化率（Annualized）来参考，大约是 11.92 倍，不知道读者们是否会认购这家公司的 IPO 呢？会认购的可以点个 👍 哦！

*P/S：如果想要进一步更了解 COLFORM 的话，欢迎看我们在星期二晚上的直播哦！

#COLFORM

浅谈 AGX（0299）运输股

今天马股又再出现 “红色星期一”，📉 下跌股多达 913 家，而我们的 FBMKLCI 也下跌了 16.82 点（1.05%），但小编今天要跟大家讨论的 AGX 股价收盘反而还反弹了 RM0.005，值得我们探讨一下这家公司的未来前景。

🔵 先简单介绍，AGX 是一家综合型运输公司，该公司在东南亚多个国家（包括马来西亚、菲律宾、韩国、缅甸、以及新加坡等市场，目前也开始拓展越南以及泰国市场）提供海、陆、空的运输服务，同时也会为客户提供仓库（Warehousing）服务；我们可以简称 AGX 为一家 3rd Party Logistic（3PL）公司。

🔵 不过，AGX 本身属于轻资产类公司，也就是说 AGX 并不会直接拥有任何产业（如海运、陆运甚至是仓库资产），而是以租赁的形式，随后再提供服务给客户；作为参考，AGX 具有两个关键的执照，分别是用于海运以及空运的 NVOCC 以及 IATA 执照，该执照能让 AGX 跳过中间商，直接跟服务供应商购买 “运输空间”，也属于 Costs Plus 的运营形式。

🔵 虽然近期内因为红海事件以及全球局势不稳定的因素导致运费上升，但这并不是 AGX 近期内受到关注的原因；其实，AGX 旗下还有一个为航空公司提供飞机零部件的业务（简称 “Aerospace 业务”），而按照小编了解，AGX 服务该业务主要都是以 Airbus 为主，而马来西亚最多 Airbus 的航空业者就是我们熟悉的 Air Asia 了，目前公司应该也在逐步打入其他以 Boeing 飞机为主的航空业者。

🔵 在不久前，Air Asia 正式将提供航空飞机维修维护服务（MRO）的业务拆分出来，并且将其命名为 Asia Digital Engineering（ADE）；而在 2024 年 9 月 26 日，ADE 宣布了马来西亚最大的 MRO 机库（Hangar）正式投产，那以小编的行外人理解，该机库可同时为 14 架飞机提供 MRO 的服务，而提供 MRO 的服务则是需要飞机的零部件，这里就是 AGX 的 Aerospace 业务展露锋芒的部分了。

🔵 由于航空业者的每家航班都非常的具有时间上的敏感性，因此如何在最短时间内将飞机的零部件完成运输就成了关键点，购买零部件的工作交由航空业者去做，AGX 只是负责如何最有效率，再最短的时间内送达（通常在 24~48 小时之内），而 AGX 跟 ADE 本身已经有多年的合作关系，因此在近期内航空 MRO 市场更为活跃，以及 ADE 的新 MRO 中心开设，预计 AGX 的这块业务会持续成长。

🔵 除此之外，AGX 还有一个不多人留意的新加坡子公司 All-Link Singapore（持股为 30.0%），从招股书来看，该公司也在 2022 年 9 月份设立了 All-Link Philippines（间接持股 59.99%，直接持股约 29.99%），该子公司主要涉及电商服务，从 Phillip Capital 的最新报告来看，他们近期内也获得了一个新的客户（中国其中一个最大的电商），预计该子公司在接下来的季度会给公司带来非常不错的收入。

在这些因素加持之下呢，AGX 也逐步受到机构投资者的关注，尤其是 Phillip Capital，更是在 2024 年 12 月 3 日给出了 RM0.840 的估值，非常耐人寻味。

那么，投资者们有没有留意到 AGX 这家公司呢？有的话可以点 👍，如果是第一次认识这家公司的话，可以点个 ❤️

#AGX

CBHB（0339）Q3 业绩开箱

2025 年开始的数个交易日虽然不尽人意，但是并不阻碍我国 IPO 的蓬勃表现；就比如说，在农历新年之前就预计有 4 家公司会陆续推出招股书，可见该市场还是相当的火热。

而小编之前跟大家分享过的 CBHB，也在今天公布了其 FY24 Q3 的业绩，个人主观认为表现还是非常不错的，我们就简单的讨论一下该公司的业绩，以及他们在 16 号开市后的表现。

🔵 在 FY24 Q3 中，CBHB 的营收入为 RM42.2 million，GP 为 RM12.7 million，而 PBT 则是 RM 9.1 million；如果以 FY24 9M 来看的话，营收入则是 RM187.8 million、GP 为 RM54.9 million、PBT 为 RM40.7 million。

🔵 而这些数字是什么概念呢？在 FYE23 中，CBHB 全年的营收入为 RM208.0 million 左右，GP为 RM67.3 million，而 PBT 则是 RM46.0 million 左右，如今公司在 FY24 9M 的业绩已经非常的逼近 FYE23 全年业绩，假设将 CBHB 在 FY24 9M 的数据年化（Annualized）计算，营收入则可能为 RM250.4 million、GP 有潜力达到 RM73.2 million、而最后的 PBT 则有可能达到 RM54.2 million。

🔵 当然，以上的 Annualized 数字只是小编的猜测，在 FY24 Q4F 中公司不免会受到 IPO 开销的影响，只是，我们也可以在招股书内看到投行以 Annualized 的方式对 CBHB 进行估值，所以小编在这里才简单的反向计算公司的潜在业绩。

🔵 在季报中，CBHB 在 Note B3 中也提到，截至 2024 年 11 月 25 日为止，公司手头上的订单为 RM202.9 million，且预计将会有 RM53.7 million 在 2024 年 12 月 31 日前完成，暗示了公司的潜在业绩表现。

🔵 虽然 CBHB 因 M&E 业务（可回顾我们之前分享该公司的业务）而出现了高增长，但公司在 FY24 9M 中的净 OCF 只有 RM12.7 million；更仔细的看后，其实是因为公司先多支付应付账款（Trade Payables），应付账款降低了 RM29.9 million 左右，反之应收账款（Trade Receivables）则稍微增加了 RM5.9 million。

总的来说，CBHB 的业绩表现非常的不错，然而公司的超额认购倍数只有 34.21 倍，或许是因为年末以及被其他 IPO 掩盖光芒的关系。

但反过来说，小编认为 CBHB 在开盘后有可能会象是 SET 的表现（Again，纯猜测），根据个人的理解，目前这家公司也非常受到机构投资者的青睐。

另外，在这两天读者们相信也看到了马来西亚可能会被美国限制数据中心芯片的出口的消息（我们国家属于 Tier 2，不是最糟糕，但也不是最乐观的），不排除会拖累本地的数据中心发展，这也是 CBHB 的潜在风险，在一个星期过后，我国如何表态，以及特朗普这位狂人又会做些什么，我们就拭目以待好了。

#CBHB

浅谈 KOPI（0338）新 IPO

今天看到 Oriental Kopi Holdings Berhad（KOPI）的招股书后呢，觉得最标新立异的就是该公司的股票代码；直截了当的告诉你 “Kopi”，果然老板是非常熟悉营销的公司。

那关于 KOPI 的核心业务呢，小编觉得读者们也应该非常熟悉了，也有不少网友分享，我们稍微深入的去拆开公司的财务、门店数字、估值以及同行比较跟大家讨论。

🔵 首先，KOPI 最令人惊艳的就是其财务表现；公司在 2020 年 12 月正值我国 MCO 期间在柔佛州开始第一件茶餐厅，并且在 FYE21* 的时候，公司的营收入只有区区的 RM5.0 million 而已，FYE22、FYE23 以及 FYE24 的营收入则分别为 RM48.6 million、RM133.0 million 以及 RM277.3 million，以 CAGR 来算都非常的夸张。

*KOPI 的财政年在 9 月 30 日结束。

🔵 若以餐饮服务的营收入来看的话，KOPI 在 FYE21 到 FYE24 之间的有营收入则分别是 RM5.0 million 左右、RM45.5 million、RM114.9 million 以及 RM224.9 million，其余的都是由包装食品以及其他业务所贡献。

🔵 有趣的是，KOPI 在 FYE21 中公司只有 2 间茶餐厅，也就是说平均一间门店创造 RM2.5 million 左右的营收入，在 FYE22 公司则有 5 间茶餐厅（可能有些早开，一些迟开），平均一间茶餐厅带给公司 RM9.1 million 的营收入，在 FYE23 则是 11 间，营收入上涨至 RM10.5 million 一间，而最后在 FYE24 公司则是有 17 间茶餐厅（16 间为茶餐厅，1 间在 St. Giles Southkey 为包装产品专卖店），平均一间门店可贡献 RM14.1 million 左右。

🔵 以 PATM 来说，KOPI 的 PATM 在 FYE21 至 FYE24 之间为 N/A（亏损，无法计算）、19.65%、15.06% 以及 15.56%；公司在 FYE23 的 PATM 会下滑是因为原料价格上涨而受到影响，不过进入到 2024 以及 2025，原料价格已经稳定，或许接下来可以维持在 FYE24 的水平。

🔵 到目前为止，KOPI 的门店数量其实已经达到 20 间了，获得 HALAL 执照的共有 13 间，关于 HALAL 的课题，我们也会在比较一些同行的部分讨论到。

🔵 当然，KOPI 每间茶餐厅的大小以及定价（是的，如果读者们留意的话，KLIA 的 KOPI 是比较贵的，毕竟租金也贵）都会影响公司平均一间茶餐厅的收入，尤其是公司从店铺转移到高端的商场，如 TRX 以及 Pavilion 等，都会提高公司整体的门店收入，但按照小编个人计算，以同门店年增长率（SSSG）来计算的话，KOPI 的旧门店应该还有双位数 % 的表现。

🔵 另外，按照小编的额外消息，KOPI 的平均单客价为 RM30 左右（每小时），如果将门店数量以及 FYE24 的数字反过来计算的话，该公司每小时可接待 100 ~ 150 位客户左右，等下读者们也可以自行计算公司未来的潜在收入。

🔵 在还没看招股书之前，小编以为 KOPI 是具有中央厨房（Central Kitchen）的，但其实在 IPO 之后，KOPI 所筹集的 RM184.0 million 左右的资金中，约有 RM53.7 million（29.18%）将会用于建设自己的中央厨房，预计在 2026 Q4 会完成，而令人惊讶的是，我们现在吃着的华阳食物大部分都是以 OEM 形式外包（当然只是处理食材的部分外包，烹饪还是在茶餐厅完成），而 KOPI 还可以保持食物素质，这一点值得我们赞赏。

🔵 但反过来说，OEM 的形式毕竟还是有食品品质的控制以及被抄袭的风险，比如说某个在 2017 年被私有化的 KOPI 同行就曾经出现了明显食品品质下降的时间（那时候他们牛油面包的牛油有些随缘），而导致大量门店收入下跌，那假设 KOPI 现有供应商素质下降的话，这将会严重影响到 KOPI 的声誉，作为专注于单一品牌的公司，这也是公司的风险。

问题来了，为什么那么多人爱跑去华阳排队呢？

🔵 小编认为这里有几点是值得讨论的；首先，华阳成功的抓住了马来西亚人的 “痛点”，那就是多人排队的地方，消费者多半就会跟着排队，而且在众多的茶餐厅中，能够维持食物品质并且拥有 HALAL 执照的，应该就数 KOPI 了，可以想象一个茶餐厅食物不错，友族也来吃，队伍当然会很长，形成了一个正向闭环。

🔵 再提到包装食品，其实读者们也应该注意到在 KOPI 故意在对于队伍旁边陈列其包装食品（如咖啡粉、花生酱、速食面等等），这也导致包装食品的营收入从 FYE21 的 RM0.1 million（2.73%）到 FYE24 的 RM47.5 million（17.13%）；要知道，该业务的成本相对比较低，也是公司高附加价值的收入。

🔵 作为一个传统咖啡爱好者，小编也是跑了很多不同的茶餐厅，其中还不错的南洋冰室，据小编所知是还未有 HALAL 的，而位于槟城也在快速拓展的 OO 白咖啡也还未取得 HALAL 执照，对比之下，相信这是 KOPI 目前非常大的竞争优势。

🔵 在 IPO 之后，KOPI 也放眼在 2024 ~ 2026 之间多开设 14 间茶餐厅，公司在 2025 年预计会开设多 10 间（招股书第 36 页），2026 年多 3 间，目前公司也已经打入了槟城已经沙捞越的市场，据说两家门店的表现都很不错。

🔵 展望未来，我们假设 KOPI 未来新开设的门店空间是相近的，消费者平均客单价也相同（KOPI 每六个月会重新评估价格，可能会按照通膨上调价格），那么在 FYE25F 内如果有 26 间（16 间茶餐厅 + 10 间新的）来看，读者们可以自己拿 FYE24 的平均门店营收入计算（要不要加通膨就看你们了），当然我们也提到过 KOPI 的财政年在 9 月份结算，如果保守的话可以扣除 2 ~ 3 间，然后再拿 FYE23 以及 FYE24 的 PATM 计算，看看公司的未来潜在收入有多少，估值的话可以选择参考招股书以 FYE24 的 PE 计算，也可以参考 Oldtown 被私有化的估值计算。

🔵 这里的前提是开设门店成功，以及这些门店的受欢迎度跟其他门店相符，否则的话，过去以平均一间新的门店需花费 RM2.3 million ~ RM2.5 million 作为 CAPEX，以及不便宜的租金影响之下，必然会影响公司的业绩。

那么，KOPI 只开放 5 天的认购期其实已经有很明显的答案了，但是小编还是想知道，大家认为 KOPI 第一天的表现会如何呢？觉得不错的可以按 ❤️，觉得可能会被 MITI 压下来可以按 😢

#KOPI

各位稍微等等 今晚就会分享 Oriental Kopi 了 🌚

浅谈 SET（0337）FY24 Q4 业绩

在上次跟读者们分享了 SET 非常复杂的业务之后，小编再跟大家讨论一下该公司在 FY24 Q4 的表现。

但毫无疑问的是，公司在 FYE24 中创下了 PAT 新高，达到了 RM17.0 million（未审计），而去年同期（未审计）则是 RM12.2 million 左右，成长相当亮眼。

跟招股书不同的是，SET 在季报内将收入分成三个部分，分别为制造（Manufacturing）、工程服务（Engineering Services）以及贸易（Trading）；其中制造业务就包括了我们先前提到的 Ex Solar 太阳能光伏系内的外壳部分、Siemens SIVACON S8 以及其他设备，工程服务的话则主要是 Turnkey 服务（记得我们提到过的 “转锁匙”），以及最后的附加贸易业务，主要出售其他配电系统以及防爆设备等。

在 FY24 Q4 中，SET 的营收入为 RM29.3 million，其中 RM22.0 million 来自于制造业务、RM1.4 million 来自于工程服务、最后的 RM5.9 million 则是由贸易业务所贡献，虽然贸易业务的营收入比较高，但通常盈利率都会比较低。

而以区域来说的话，SET 在该季中有绝大部分的营收入都是由马来西亚、新加坡、泰国以及中国市场所贡献，其中马来西亚跟泰国，都是以石油相关的行业为主，主要服务上游业者的 EPCC 公司。

在 FYE24 中，公司创造了 RM9.6 million 的净 OCF，加上在 IPO 之后筹集的 RM70.1 million，相信公司接下来的资金是非常充沛的。

由于这是公司上市第一次公布的季报，我们并没有任何的业绩可以参考，公司在季报内也没有提到接下来订单的数字，不过参考招股书的 RM55.6 million 订单，以及一些分析员的估值（比如说 Rakuten 给 RM0.390 的估值？）来看，相信公司的 IPO 表现会很有趣。

不过，该公司接下来的发展仍需要看油气领域的发展，尤其是接下来油价的波动 ⚠️，会影响到一些上游油气公司投入资金的意愿，进而影响到 EPCC 公司的订单，并且读者们也需要留意中国食品行业的发展，毕竟那也是 SET 的其中一部分业务。

最后，不知道这里有没有读者抽到 SET 的 IPO 呢？有的话，可以按个赞让小编羡慕下 😢

#SET

迟来的 TMK（5330）IPO 开箱

对于这家主板上市的 TMK Chemical Bhd（TMK、5330），小编留意到貌似没有太多的读者在留意（实际上，该公司的交易量也比较低），然而，该公司的 “大名” 相信做化学、玻璃或者手套领域的读者一定有听过，那就是 Taiko Marketing Sdn. Bhd.（公司上市前的名字），该公司在市场中相当有名，也是马来西亚化学领域的佼佼者。

🔵 先介绍一下 TMK 的核心业务，TMK 是一家提供综合化学管理服务（Total Chemical Management）的公司；所谓的综合化学管理就是包括了购买原料、提供库存服务、并将化学品进行混合、稀释、以及溶解等处理服务，最后再提供运输到客户仓库或厂房（可以是自己运输，也可以通过 3PL 公司提供运输服务）的服务。

🔵 TMK 主要提供的化学产品包括了酸（Acid）、碱（Alkali）以及盐（Salt），统称无机化学品（Inorganic Chemical）；当然，这是公司为了我们容易理解而统称的产品，里面的酸可以是盐酸（Hydrochloric Acid）、硫酸（Sulphuric Acid）以及硝酸（Nitric Acids）、碱则可以是氢氧化钠（Sodium Hydroxide）以及氢氧化钾（Potassium Hydroxide）等，重点是，以上提及的化学品都可以用于不同的领域。

🔵 比如说，我们刚才提到的盐酸就可以用于化肥、处理金属（除锈）或用于饮食领域等，而氢氧化钠则是可以用于做肥皂、清洁剂、水处理以及纺织品等，换句话说，TMK 产品所覆盖的领域是非常广阔的，公司主要是看客户需要什么，就进行混合或稀释等服务，为客户提供所需要的化学产品。

🔵 TMK 在招股书内提到，公司目前共有 4,427 种产品（SKU）；公司所服务的领域包括玻璃领域（在 FPE24* 内占了 22.1%）、然后到化学品领域（15.4%）、以及食品相关领域（8.7%）等，TMK 的业务也遍布马来西亚、新加坡以及越南等市场，未来公司也有意要进军到人口更多的印尼市场。

🔵 TMK 旗下共有 15 个化学品处理以及库存设施，其中 6 个设施是公司自己拥有的，这些设施大部分都在港口或者主要的工业地区，如 Port Klang、Tanjung Langsat、Pasir Gudang、Kemaman、Kuching、新加坡的 Tuas Avenue、以及越南的 Vung Tau Province 等。

*FPE24 所代表的是 6 个月的账目。

🔵 除此之外，TMK 还有两个业务还未被谈及，第一个是直接在港口通过公司设施的管道接收、储存以及运输客户所需要的化学品的业务，这些化学品通常是液态，从运输船直接到客户的厂房中都交由 TMK 去管理，而该业务在 FPE24 中占了公司 0.8% 的营收入，至于而另一块公司在 2024 年 5 月份，于 Banting Plant 1 新投产的氯碱制造（Chlor-Alkali Process）业务则还未给公司带来任何收入。

🔵 按照小编的理解，所谓的氯碱制造过程，其实是通过盐水（Brine Water）在经过电解（Electrolysis）过程来生产化学品，如氯气（Chlorine）则是我们常见用于漂白剂、消毒剂以及塑料领域的化学产品，氢氧化钠的话，我们刚才已经提过了，该过程还会生产出氢气（Hydrogen），不过公司在招股书内提到，他们会将氢气自己作为燃料使用。

🔵 总的来说，这家成立于 1989 年的公司毫无疑问的是化学领域中的龙头（名字也叫 Taiko），该公司在马来西亚无机化学品的市占率在 2023 年内，马来西亚市场的市占率24.91%、越南为 9.08%、而新加坡则是 23.98%，可以说在马来西亚以及新加坡，他们占了 1/5 的市场。

🔵 一开始小编看该公司招股书的时候，也认为该公司的业务并无太大的门槛，主要是购买原料再出售，但到了 TMK 的体积来说，以他们跟供应商还有跟客户的关系（生产线最怕原料中断），绝对已经非常的稳固，并且 TMK 目前购买原料对比同行肯定有价格优势，公司的资金也较为充沛，毕竟那么大的量，肯定并不是每个公司可以提供的。

🔵 那通过这次的 IPO 呢，TMK 已经成功筹集了 RM385.0 million，其中 RM90.2 million（23.4%）将会用于拓展 Banting 1 的厂房、RM49.5 million（12.9%）将会用于建设新加坡的 Singapore Facility 4、RM99.1 million（25.7%）将会用于收购价值链中的公司，不过公司在招股书内并无透露收购目标、RM50.0 million（13.0%）将会用于偿还债务、RM79.4（20.6%）将会用于 OPEX、最后的 RM16.8 million（4.4%）则是用于支付 IPO 开销。

🔵 有一点值得读者们观察的是，其实 TMK 在 FYE23 以及 FPE24 的 7.0% 以及 9.1% PATM，是明显低于 FYE21 以及 FYE22 的 10.9% 以及 10.1% 的，公司也提到，这是因为原料价格上涨并无法转移给客户所导致的，近期内，这些原料价格也已经有所回调，对比 FYE23 来说，应该会有所改善，当然实际上还是要看公司接下来的业绩表现。

🔵 最后，TMK 这家公司的风险就在于整体经济的放缓，原料价格激增（就如 FYE23 那样）而无法转移，以及目前政治波动潜在带来的供应链伤害，至于如何去衡量估值的话，就交由读者们去参考了。

总的来说，TMK 是一家稳打稳扎的公司，但是下个季度（2 月份出炉）将会有 IPO 开销，预计业绩不会过于理想，所以有兴趣的读者们不要带有太高的期望。

那么，读者们认为 Taiko 这家公司作为龙头企业，并且有 30.0% ~ 50.0% 的公司值得投资吗？还是认为目前大约 16.0 倍的 PE 贵呢？老样子，觉得值得投资的可以按 ❤️，没有兴趣的可以按 😢

#TMK

浅谈 2025 目标组合

还有 4 天，我们就要迎接 2025 年的到来了 🎆，而今年的股市可谓是充满了挑战性，除了基建、数据中心、CPO 以及科技部分复苏的主题之外，很多个股都表现平平，而 2025 年将进入狂人时代，市场又会变得如何呢？

🔍 大环境：

特朗普先前有 “威胁” 将会对金砖国家（BRICS）实行严厉的关税（包括我国在内），对于很多商家来说，实际上造成的影响不只是竞争力下滑，更多的是不知道如何要去定价，比如说应该购买多少的原料作为库存，或者如何跟客户去定价，有点 2018 年时候的感觉，因此，明年小编还是以小心为上，也会将部分资金转移到美股（预计美元会持续强势），并且也会买一点中国的 Inverse ETF，以降低投资组合过于集中马币的风险。

不过，相信跟进我们 Telegram 的读者，大部分都是以马股为主（不是的话，等下可以按个 ❤️，下次我们就直到要分享别的内容了），我们接下来就讨论 2025 年的目标组合。

⚠️ 免责声明：

小编并非是持牌的股票分析员，所以我们并不会提供你任何的买卖建议，如果有需要的话，可以找持牌的股票分析员或持牌的股票经纪人询问。

版主目前是 iFast Capital Sdn. Bhd.、Webull Securities (M) Sdn. Bhd、Philip Capital Sdn. Bhd. 以及 moomoo Securities Malaysia Sdn. Bhd. 的 Marketing Representative，并且也是独立的财经内容撰写人，并无提供财务咨询的服务，以下为单纯分享个人的投资组合，更多的是公开自己的看法，吸引一些同频道的投资者讨论学习，并无其他想法。

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正文：

#SFPTECH（0251）

说起来，也已经很久没有跟大家讨论过 SFPTECH 了；SFPTECH 在今年的 7 月份举办了 AGM，从中小编也获得了公司的一些最新进展的讯息，其中就包括了公司的厂房产能使用率仍然强势，刚在 2023 年 Q1 完成建设的 Plant 3（共合 319,000 Sq. Ft.）的产能使用率已经达到了 65.0%，要知道在 2024 年内，其他的精密零部件制造商，或者是钣金制造的产能使用率以及盈利都在下滑，公司可以维持这样的表现，可说是可圈可点了。

而公司的主要客户 J（美国上市的公司）在 FY24 Q3 也交出了亮眼的业绩，前景也表示乐观，再配合上 SFPTECH 本身做的产品和服务越发接近前端半导体（Front-end semiconductor），加上小编也打听到，一家位于槟城 Bandar Cassia 的知名 L 前端半导体公司，也间接是公司的客户，从这里可以看得出 SFPTECH 的竞争力。

不过，目前并没有很多的持牌分析员有讨论 SFPTECH，想必在公司转到主板后，会在更多的基金 Fund universe 内出现，取得更多的注意力，也会有更多分析员去进行讨论，但近期内 MITI 针对厂房需要达到 80:20（80% 为本地人）的劳工比例，可能会拖延 SFPTECH 的转板计划。

需要注意的是，公司以过去 4 个季度的 EPS 计算的话，PE 估值已经达到 46.59 倍，已经不便宜了。

#PESONA（8311）

暂时来说，小编对于 PESONA 先前的看法还是没变，等公司在 2025 年 2 月份出了新的季报之后，再跟大家继续分享这家公司的进展，如果第一次见到这家公司的名字，可以点 #PESONA 去看看我们之前的文章。

#LWSABAH（5328）

小编虽然在 moomoo 平台已经访问过 LWSABAH 的管理层，但实际上还未真正的去写一篇 LWSABAH 业务的文章作分析；但无论如何，个人仍非常喜欢他们在东马（主要是沙巴以及纳闽）的定位，以下为个人对于这家公司的一些观点。

在东马，获取干净水源的情况会比马来西亚半岛稍显复杂，因此可提供饮用水的 LWSABAH 则占据了当地相当大的市占率，并且公司的数个品牌如 K2、Sasa、2more、TRITONiC 以及 kitzai 等，都深受当地市场的喜爱。

小编了解到，有不少投资者将 LWSABAH 跟 SPRTIZER（7103）进行比较，但是前者更多的是 “饮用水”，后者主要占据马来西亚半岛的是其 “矿泉水”，两者之间是不一样的，想要生产矿泉水，就需要掌握矿泉水泉眼，这也是 LWSABAH 在招股书内提到，他们未来的发展计划，这对于公司来说是完全新的市场，也是我们常说的 Zero base，发展起来成长会很可观，前提是需要先找到泉眼。

另外一个小编喜欢 “水” 相关的生意，是因为这盘生意是人类无法离开的，并且饮用水或矿泉水生产商本身就占据了地理位置的优势（想想看用船运把 1.5L 的瓶装水运送过来，成本是多少），因此新的竞争对手想要入场，门槛相对来说高很多。

不过，无论是矿泉水还是饮用水生产商都好，还是离不开跟原料树脂（Resin）的关系，而树脂的价格也同样会被油价的涨跌影响，按照美国目前作为全球最大石油生产国来看，油价明年会大幅下跌的几率较低，读者们们也可以想象对其成本得来的影响。

结语：

以上就是三家小编在 2025 年的组合，目前也在找平台放虚拟组合供大家参考，不用每次看回这边，那么有没有读者恰好跟小编的目标组合是一样，或者接近的呢？如果有相同个股的话，可以点个 👍！